股市分析:国投电力的未来增长点在何处?

提供者:  来源:鼎阳智电慧服科技股份有限公司   时间:2018-10-09   我要分享

作为小市值的水电股,国投电力(SH600886)在水电最风光的2014-2015年间受到投资者的极度追捧(参加下图)。在我们大A股,投资者的情绪真的是如同钟摆,非常容易从一个极端到另一个极端,而身在其中的投资者当时往往都不自知。

股市分析:国投电力的未来增长点在何处?

在我大A股市场里,要想成为一名逆向的价值投资者,就必须有众人皆醉我独醒的理性和特立独行的性格,否则就很容易被各种流行观点所洗脑。

收入增加但仍未突破历史高点

据2017年报,公司当年实现发电量1289.49亿kWh,同比增加7.07%,其中:(1)受益于用电需求回暖及下半年来水持续向好,公司水电发电量同比增长3.16%;(2)火电方面,2017Q3湄洲湾二期(2×100万kW)投运,装机增长驱动公司火电发电量同比提升13.56%

股市分析:国投电力的未来增长点在何处?

而销售电价方面,由于水电市场交易电量占比提升,2017年公司水电上网电价同比下滑4.18%,不过由于2017年7月全国上调煤电标杆电价,公司火电上网电价同比却提升了5.66%。由于公司水电、火电比例相当,因此整体上电价基本上不升不降,因此整体营收同比仅增加8.11%,与发电量的增加量差不多。

盈利能力回落

由于2017年公司水电上网电价同比下滑4.18%,因此2017年雅砻江水电实现净利润68.88亿元,同比减少5.98%,权益收益同比减少2.28亿元。此外,由于2017年全国电煤价格持续高位运行,公司下属国投钦州、国投北疆等火电企业盈利受损,公司参股的铜山华润、赣能股份等火电企业业绩也大幅下降。另外,叠加2017年公司投资收益同比减少4.62亿元的影响,2017年公司归母净利润同比减少17.47%。从杜邦分解图中也可以明显看出公司盈利能力的下降。

股市分析:国投电力的未来增长点在何处?

未来增长的动力在哪里?

从收入的增长动力来看,通过扩大投资来增加电力产能是公司未来增长的主要方向。

年报中公司表示将致力于打造水火并济、风光互补的综合电力平台,目前公司在云南等地合计投产控股风电、光伏等新能源114.4万kW。2017H1雅砻江水电收购会理中电建大桥新能源、冕宁中电建大桥新能源51%、60%的股权,扩张国内新能源装机规模。2016年公司收购英国红石能源100%和新加坡雷斯塔利42.1%的股权,直接或间接参与投建英国海上风电、印尼火电项目等境外业务,加快海外项目布局。公司年报中提出将按照国家能源发展战略部署,加快退出低效火电,积极有序开发水电,大力布局新能源。

然而如上文分析,即使收入增长仍有可能出现利润下滑。考虑到今日总理进一步要求降低电价的会议精神,以及煤炭行业持续去产能环境下的煤炭价格走势,在2018年,我觉得投资者应该对国投电力保持谨慎地乐观,尤其是估值并不算太低的情况下。

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